摩根士丹利資本國(guó)際公司（MSCI）是一家位于美國(guó)紐約的國(guó)際金融服務(wù)公司，提供包括證券、固定收益、對(duì)沖基金股指在內(nèi)的多種金融服務(wù)。2013年，該公司宣布，考慮將中國(guó)的Ａ股納入其摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)體系（MSCI Emerging Market Index）。自那時(shí)起，中國(guó)的股票市場(chǎng)就已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生重大變化。例如，分別于2014年和2016年開(kāi)通的“滬港通”和“深港通”為海外投資者提供了便利渠道——其投資規(guī)模理論上可以達(dá)到A股市值的75%以上。
2017年3月，MSCI就吸納中國(guó)A股的事宜，重新召開(kāi)年度咨詢會(huì)議。如果會(huì)議確定將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，那么這將不僅僅是中國(guó)資本市場(chǎng)的一座里程碑，同時(shí)也為整個(gè)世界以及中國(guó)境內(nèi)投資者提供了前所未有的好處。
2016年6月，MSCI宣布將不會(huì)吸納中國(guó)A股進(jìn)入新興市場(chǎng)指數(shù)，并提出如下建議：
移除每月20%的合格境外機(jī)構(gòu)投資者贖回限制；引入新的交易終止程序；并移除施加在金融產(chǎn)品（涉及中國(guó)A股指數(shù)）上的限制。
3月份年度咨詢會(huì)議上的提案經(jīng)過(guò)修訂，引入了新的標(biāo)準(zhǔn)，將吸納證券標(biāo)的數(shù)量從488個(gè)減為169個(gè)。
只吸納可以通過(guò)“滬港通”和“深港通”投資的大盤股公司；排除A股中與已經(jīng)納入大摩中國(guó)指數(shù)（MSCI China Index）H股重合的股票；排除“指數(shù)”中已經(jīng)停牌超過(guò)50天的股票；排除在過(guò)去12個(gè)月中已經(jīng)停牌超過(guò)50天的股票；并不急于快速吸納首次公開(kāi)發(fā)行的股票。
由于新提案可能有助于驅(qū)除投資者對(duì)于資金和資產(chǎn)流動(dòng)性的擔(dān)憂，瑞銀集團(tuán)（UBS）首席中國(guó)投資策略師高挺表示，他對(duì)今年A股加入新興市場(chǎng)指數(shù)持樂(lè)觀態(tài)度。雖然之前批準(zhǔn)的要求（關(guān)于與A股有關(guān)的金融產(chǎn)品）依然保持不變，但人們正在尋找解決方案。
就市值和交易額而言，上海和深圳證券交易所的總值加起來(lái)將排名世界第二。
對(duì)任何尋求真正全球資產(chǎn)配置的投者而言，在全球多樣化的投資組合中，吸納中國(guó)股票是“必要的條件”。然而，大摩中國(guó)指數(shù)與上證綜合指數(shù)之間的30天關(guān)聯(lián)度接近于0（創(chuàng)下自2006年以來(lái)兩者關(guān)聯(lián)度的最低值），讓人不禁想：大摩中國(guó)指數(shù)是否仍然能夠代表中國(guó)在岸金融市場(chǎng)？
大摩中國(guó)指數(shù)的“行業(yè)組成”傾向金融和信息科技業(yè)（占該指數(shù)市值的60%），與中國(guó)在岸金融市場(chǎng)大相徑庭。然而，金融和信息技術(shù)的股票所占比例不足中國(guó)在岸金融市場(chǎng)市值的30%。 另一方面，產(chǎn)業(yè)和材料股票占大摩中國(guó)指數(shù)的份額不足10%，但卻占中國(guó)在岸市值的三分之一。
雖然吸納中國(guó)A股并不會(huì)立即修正這種錯(cuò)位的狀況，但將提升中國(guó)在岸市場(chǎng)在全球投資者投資組合中的地位。
瑞銀集團(tuán)預(yù)計(jì)，按照5%的納入比例系數(shù)，由于169家中國(guó)A股加入所造成的“被動(dòng)流入”將達(dá)到14.9億美元。 同時(shí)，如果主動(dòng)型基金重新調(diào)倉(cāng)，與基準(zhǔn)份額的調(diào)整幅度保持一致，那么短期內(nèi)會(huì)再有81億美元流入。如果股票以原有權(quán)重的100%納入“指數(shù)”，那么這一數(shù)字將會(huì)升至276.1億美元。大約64%的自由浮動(dòng)市場(chǎng)資本將在上海證券交易所掛牌，與深圳證券交易所達(dá)成平衡。
中國(guó)A股納入大摩中國(guó)指數(shù)與中國(guó)2001年加入世界貿(mào)易組織相似。 在接下來(lái)的10年里，隨著外資的參與，中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)不斷完善。這將與外國(guó)直接投資一道，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)將吸引外國(guó)機(jī)構(gòu)投資人。他們將帶來(lái)新的理念以及計(jì)價(jià)方法。這一舉措有望徹底變革中國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)力來(lái)源、人員構(gòu)成和內(nèi)在模式。
關(guān)于作者：
Tommie Fang，瑞銀集團(tuán)中國(guó)股票主管；Ian Loh?，瑞銀集團(tuán)結(jié)構(gòu)化投資分析師。
(編譯：高尊 編輯：齊磊)
